6月27日，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（以下简称“恒兴股份”）北交所IPO获受理，保荐机构为财信证券。此次IPO，恒兴股份拟募集资金4.93亿元，用于多个项目建设及补充流动资金，这一消息在涂料行业内引发热议。
恒兴股份创建于1996年，主要从事紫外光（UV）固化涂料、PUR热熔胶等系列新材料的研发、生产、销售，产品涵盖塑胶、地板、木器、金属、纸张、陶瓷等基材的表面UV涂料。2021年，恒兴股份被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2022年，公司“PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料”被认定为国家级单项冠军产品，实现了岳阳市国家级制造业单项冠军产品实现“零”的突破。
据了解，PVC(石木塑胶)紫外光固化涂料是一种环境友好型新型涂料，它与传统的热固化涂料相比，具有固化速度快、高效率、低VOCs、耐磨性好、光泽度高、涂装性能好等特点，各项技术指标都具有很强的市场竞争力，属于典型的资源节约型产品，是恒兴股份自主科研成果转化为畅销产品的典型代表之一。然而，光鲜的背后，公司却面临着诸多挑战。
从业绩表现来看，2022-2024年报告期内，恒兴股份营业收入虽逐年增长，分别达到6.52亿元、7.55亿元和8.79亿元，但净利润增速却不容乐观。2024年，公司归母净利润仅增长41万元，增速几乎可忽略不计。进入2025年一季度，颓势依旧，营业收入为2.02亿元，同比减少5.16%；扣非归母净利润3621.34万元，同比减少17.78%。关于净利润增速放缓，招股书中虽未直接说明，但提到2024年因新开发的UV涂料产品质量问题，公司向客户支付了大额赔偿款，这或许是重要原因之一。
值得关注的是，恒兴股份在资金运用上的操作引发质疑。报告期内，公司进行3次股利分配，累计分红8408.20万元，如今却又拟募集8000万元补充流动资金。先分红后募资，这背后究竟是怎样的资金规划考量，令人深思。
在产品层面，公司两大核心产品产销率呈现出截然不同的态势。UV涂料作为营收占比超90%的主要产品，产销率逐年下降，从2022年的98.97%降至2024年的97.02%；而PUR热熔胶产销率则逐年上升，从95.12%增长至99.68%。这种分化现象，反映出公司在市场竞争中面临的复杂局面，也对其未来业绩增长提出挑战。
此外，恒兴股份还面临着应收账款、销售与研发费用失衡等多项风险。报告期各期末，公司应收账款账面价值占总资产比例颇高，虽账龄多在一年以内，但宏观经济波动或客户经营不善，都可能导致坏账风险增加。销售费用持续攀升，2023年和2024年已超过可比公司平均值，而研发费用占比却低于行业均值，如何平衡两者关系，关乎公司的长期创新与发展。
在关联交易与公司治理方面，也曾出现过问题。同时，子公司恒旺新材在安全施工和职业卫生方面的违法违规行为，也暴露了公司管理上的漏洞。
不过，此次募集资金用于的多个项目，也展现了恒兴股份积极拓展业务的决心。无论是望城制造基地项目、鑫振邦紫外光固化（UV）新材料项目，还是泰国生产基地建设项目，都旨在优化产品结构、拓展市场领域，为公司发展注入新动力。
在涂料行业竞争日益激烈的当下，恒兴股份的IPO之路充满挑战与机遇。其能否在重重风险中突围，借助募投项目实现转型升级，不仅关乎企业自身的未来，也将为涂料行业的发展带来新变数。
文章来源：狸巢家居
责任编辑：路遥
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