刚刚落定！阿克苏诺贝尔与艾仕得对等合并，共创250亿美元“行业新王”

2025年11月18日，狸巢家居注意到，全球涂料行业迎来划时代的变革时刻。世界排名第三的阿克苏诺贝尔与世界排名第六的艾仕得今日共同宣布，双方已达成最终协议，将以全股票对等合并的方式创建一家企业价值高达250亿美元的全球领先涂料公司。

这一震撼业界的合并交易，不仅标志着两家百年企业将携手开启全新发展篇章，更将重新定义全球涂料市场的竞争格局，为整个行业带来深远影响。

一
两大涂料巨头的历史性携手

这次合并汇聚了涂料行业两家最具历史底蕴和技术实力的领先企业，它们拥有互补且备受推崇的品牌组合，能够更好地服务关键终端市场的客户，并为股东、员工及其他利益相关者创造卓越价值。基于两家公司悠久的历史和广泛的专业知识，合并后的业务将拥有极具吸引力的财务指标、行业领先的创新能力以及覆盖全球160多个国家的均衡全球版图，从而将全球能力带给本地客户，实现真正的全球化运营与本地化服务相结合。

在交易结构设计上，体现了双方对等合作的原则。根据已获得阿克苏诺贝尔监事会、阿克苏诺贝尔管理委员会和艾仕得董事会一致批准的协议条款，艾仕得股东持有的每股艾仕得普通股将获得0.6539股阿克苏诺贝尔股票。这一精心设计的换股比例确保了双方股东在合并后公司中的利益平衡。在交易过程中，阿克苏诺贝尔还将向股东支付一笔特别现金股息，金额等于25亿欧元减去阿克苏诺贝尔在2026年完成交易前向股东支付的任何常规年度和中期股息的总金额。这一安排既体现了公司对股东回报的重视，也为合并后企业的资本结构优化奠定基础。

交易完成后立即计算，阿克苏诺贝尔股东将拥有合并后公司55%的股份，艾仕得股东将拥有45%的股份。这一股权结构安排反映了双方公司的相对估值和业务规模，同时也为未来的协同发展提供了稳定的股权基础。两家公司预计交易将于2026年底至2027年初完成，但需获得阿克苏诺贝尔和艾仕得双方股东的批准、获得必要的监管批准、合并后公司股票获准在纽交所上市、阿克苏诺贝尔支付特别股息、完成阿克苏诺贝尔 Works Council 的咨询要求以及满足其他惯例成交条件。

对于这一历史性交易，阿克苏诺贝尔首席执行官及管理委员会主席 Greg Poux-Guillaume 充满信心地表示：“我们很高兴开启我们作为油漆和涂料行业领导者漫长而辉煌历史的新篇章。此次合并将通过整合高度互补的技术、专业知识和充满激情的人才，释放我们合并后的全部潜力，从而加速我们的增长雄心。我很高兴能领导我们才华横溢的团队，将两家公司的精华带给我们的客户和股东，为双方创造卓越价值。这一战略举措不仅强化了我们在全球市场的地位，更为我们未来的创新发展开辟了新的可能性。”

阿克苏诺贝尔监事会主席 Ben Noteboom 从更宏观的角度评价了此次合并的战略意义：“这次合并代表着一个极具吸引力的机遇。对于我们在荷兰——我们保持注册地——以及国际上的所有利益相关者，包括我们的股东、客户和员工来说，这是一个极佳的价值主张。它将创造一个世界涂料领导者，是推动可持续增长并使我们能够更好地服务客户的重要一步。通过联合两家世界级组织，我们正在为一个建立在共同价值观和传统坚实基础上的未来创建一个强大的平台。这不仅关乎规模扩大，更关乎能力提升和价值创造。”

艾仕得首席执行官兼总裁 Chris Villavarayan 对合并后的协同效应寄予厚望：“我们很高兴与阿克苏诺贝尔达成此项交易，并联合我们最佳的运营平台以增强创新、开发新能力并进一步巩固客户关系。随着我们行业的持续发展和演变，与阿克苏诺贝尔的合并使我们能够以更敏锐的竞争优势以及新的增长途径和机遇来应对。携手共进，阿克苏诺贝尔和艾仕得将有能力作为涂料行业的领导者，开创一条盈利且可持续的前进道路。与阿克苏诺贝尔一样，我们视员工为最宝贵的资产，我们很高兴能融合我们丰富、注重创新的文化，共同打造一个更强大的组织。”

艾仕得董事会主席 Rakesh Sachdev 从股东价值角度强调了此次交易的重要性：“艾仕得董事会有信心，此次与阿克苏诺贝尔的合并将为我们未来的股东创造显著价值。我们预计，由一支拥有运营效率和卓越业绩记录的经验丰富的管理团队领导，合并后公司所蕴含的重大协同机遇和增强的财务指标将驱动可观的价值创造。我们期待汇聚艾仕得和阿克苏诺贝尔的优势，为我们的全球利益相关者群体创造新的机遇。这一合并不仅符合我们的战略目标，更为所有利益相关者带来了实实在在的利益。”

二
合并驱动的战略价值与协同效应

多元化品牌组合与全方位解决方案体系

此次合并创造了涂料行业前所未有的全方位解决方案产品系列，在粉末涂料、航空航天涂料、汽车修补漆、移动出行涂料、船舶与防护涂料、工业涂料和装饰漆等领域均拥有一流的业务能力。合并后的产品组合将因其跨越约100个知名品牌的广泛解决方案而独具特色，这些品牌在各自细分市场都建立了卓越的声誉和客户忠诚度。例如，阿克苏诺贝尔在粉末涂料和船舶防护涂料领域的领先地位，与艾仕得在汽车修补漆和轻型车涂料方面的专业优势形成完美互补，这种结合不仅扩大了产品覆盖范围，更提升了整体解决方案的竞争力。

在汽车涂料领域，合并后的公司将成为全球汽车制造商和修补漆市场的领导者，能够为汽车产业链的各个环节提供完整的产品和服务。在工业涂料方面，双方技术的结合将创造出更高效、更环保的解决方案，满足制造业客户对可持续发展和成本效益的双重需求。装饰漆业务的整合则将强化在建筑涂料市场的地位，为专业客户和消费者提供更丰富的产品选择。

全球运营网络与本地化服务能力的深度融合

合并后的公司将拥有无与伦比的全球运营规模，遍布全球173个制造基地和91个研发设施的战略布局，使其能够将全球技术能力与本地市场需求紧密结合。这种均衡的全球分布不仅增强了供应链的韧性，还提高了对区域市场变化的响应速度。在关键增长市场，如亚洲和新兴经济体，增强的本地影响力将使公司能够更深入地理解客户需求，提供更精准的产品和服务。

通过优化全球制造足迹和供应链网络，合并后的公司可以实现生产效率的最大化和物流成本的最小化。本地化研发设施的布局则确保了技术创新能够快速适应区域市场的特定需求，这种“全球技术、本地适配”的模式将成为合并后公司的重要竞争优势。此外，增强的商业覆盖还将帮助公司更好地把握新兴市场的增长机遇，特别是在可持续发展需求日益增长的背景下。

技术创新与研发资源的战略整合

此次合并将汇聚涂料行业两个顶尖的研究平台，合并后的公司将拥有约4亿美元的合并年度研发支出、91个服务于本地客户需求的研发设施、约4200名研究员、科学家和工程师，以及约3200项已授予和申请中的专利。这一庞大的创新资源将为公司在新产品开发、技术突破和可持续发展解决方案方面提供强大支撑。

通过整合跨终端市场的现有技术能力，合并后的公司将能够加速高价值创新，特别是在可持续涂料、数字化涂装解决方案等前沿领域。例如，艾仕得的汽车修补漆技术和阿克苏诺贝尔的航空航天涂料专业知识的结合，将催生更先进、更环保的产品组合。双方在水性涂料、高固体分涂料和粉末涂料等环保技术领域的专长融合，将推动整个行业向更可持续的方向发展。

研发资源的整合还将带来效率的显著提升。通过消除重复研发、共享实验设施和整合研发团队，公司可以优化研发投入，加快创新速度。此外，跨技术领域的知识共享将促进突破性创新的出现，为客户创造更大价值。

显著的成本协同与运营效率提升

此次合并预计将产生约6亿美元的税前年化运行率协同效应，其中90%的协同效应预计在交易完成后的前三年内实现。这些目标协同效应是已识别且可执行的，主要来源于采购优化、销售管理费用效率提升、足迹优化和改善的供应链管理。

在采购方面，合并后的公司将通过整合采购需求和优化供应商基础，实现原材料和设备采购的规模经济。双方在原材料采购方面的专业知识和供应商关系的结合，将增强采购谈判能力，降低采购成本。此外，通过共享最佳采购实践和优化采购流程，可以进一步提高采购效率。

在运营效率方面，制造足迹的优化将是协同效应的重要来源。通过整合生产基地、优化生产布局和共享最佳生产实践，可以显著降低制造成本，提高资产利用率。销售和管理费用的优化则主要通过整合后台职能、优化组织结构和消除重复投入来实现。

供应链管理的改善将带来额外的成本节约和效率提升。通过整合物流网络、优化库存管理和共享供应链最佳实践，公司可以降低物流成本，提高供应链响应速度。这些协同效应的实现需要精心的整合规划和有效的执行，但一旦实现，将显著提升公司的盈利能力和竞争力。

三
财务指标与资本结构规划

基于2024年约170亿美元的合并营收基础，以及包含协同效应后接近20%的调整后EBITDA利润率，合并后的公司将跻身全球涂料行业盈利能力最强的企业之列。预计调整后EBITDA将达到33亿美元，预估调整后自由现金流为15亿美元，这一强劲的现金流生成能力为企业战略投资与股东回报提供了坚实保障。

在资本配置策略方面，公司承诺维持定期股息政策，并通过稳健的现金流管理支持业务增长。目标净杠杆率设定在2.0倍至2.5倍之间，且明确保持投资级信用评级，这体现了管理层对财务纪律与长期价值创造的平衡考量。强劲的现金流还将为未来技术研发、市场扩张与潜在并购提供充分灵活性，确保公司在保持财务健康的同时能够把握战略性增长机会。

值得注意的是，在签约至交易完成期间，两家公司均已同意立即暂停任何正在进行或已宣布的股票回购计划，以确保资源集中于合并整合过程。阿克苏诺贝尔打算在交易完成前，继续按照其现有的股息政策支付常规普通股息，但需遵守惯例批准和适用法律要求。除阿克苏诺贝尔根据交易条款支付的特别股息外，预计两家公司在交易完成前不会进行任何非常规或额外分配。这一系列安排既维护了股东当期收益，也为合并后的资本部署预留了充足空间。

从长期财务规划来看，合并后的公司将拥有更加多元化的收入基础和更稳定的现金流生成能力。凭借在多个终端市场的均衡布局和领先地位，公司能够更好地应对不同行业的周期性波动，保持业绩的稳定性。同时，增强的财务实力将为公司在可持续发展、数字化转型等战略领域的投资提供更强有力的支持。

四
治理结构与整合路径

领导团队与董事会构成的精心安排

据狸巢家居了解，合并后的公司采用单一董事会制度，由11名董事组成，其中艾仕得现任董事会主席Rakesh Sachdev将担任董事会主席，阿克苏诺贝尔监事会主席Ben Noteboom任副主席。董事会将由11名董事组成——每家公司各4名，外加3名独立成员。在11名董事会成员中，2名为执行董事，9名为非执行董事。这种精心设计的治理结构确保了双方公司在决策层面的平衡代表性和专业监督能力。

在执行领导层安排上，阿克苏诺贝尔现任首席执行官Greg Poux-Guillaume将担任合并后公司的首席执行官，艾仕得现任首席执行官Chris Villavarayan将担任副首席执行官。艾仕得现任高级副总裁兼首席财务官Carl Anderson将担任合并后公司的首席财务官。阿克苏诺贝尔现任首席财务官Maarten de Vries将按先前宣布，在交易完成前从阿克苏诺贝尔退休。这一领导团队组合融合了双方管理层的智慧和经验，为整合过程提供稳定过渡和持续领导。

组织架构与全球运营模式的创新设计

合并后的公司将在组织架构上采用创新的双总部模式，在阿姆斯特丹和费城分别设立总部，体现了对全球市场的均衡重视和跨文化整合的承诺。公司将在一个荷兰控股公司下组织运营，税务居住地在荷兰，这一安排既保持了税务效率，也确保了治理的稳定性。在上市安排上，在阿姆斯特丹泛欧交易所和纽约证券交易所双重上市一段时间后，合并后公司的普通股将仅在纽交所上市，这一决策反映了公司对全球资本市场的战略考量。

合并后的公司将采用新名称和股票代码，并将在适当时候公布，这象征着两家企业融合后的全新身份和共同愿景。这种品牌重塑不仅有助于在市场上建立统一的形象，也为员工和客户提供了新的认同感。在全球运营模式上，公司将继续坚持“全球化运营、本地化服务”的理念，充分利用全球规模优势的同时，保持对本地市场的敏捷响应。

整合挑战与协同效应兑现的详细路径

尽管合并前景广阔，但成功整合仍面临诸多挑战，包括文化融合、业务系统对接与协同效应兑现。双方管理层已经制定了详细的整合路线图，将6亿美元的协同目标分解为具体的可执行项目，并设定了明确的实现时间表。采购协同将通过建立统一的采购组织和优化供应商基础来实现，预计这将贡献相当比例的协同效益。

在运营整合方面，制造足迹的优化将是重点任务。通过系统评估双方的生产设施分布和生产能力配置，公司将制定最优的生产网络布局，在保证服务质量的前提下实现制造成本的最小化。销售和管理费用的优化则需要通过整合办公设施、统一IT系统和优化组织结构来实现，这一过程需要精心的变革管理和人员安置计划。

文化整合被视为确保合并成功的关键因素。正如Chris Villavarayan所强调的：“与阿克苏诺贝尔一样，我们视员工为最宝贵的资产，我们很高兴能融合我们丰富、注重创新的文化。”两家公司都拥有悠久的历史和独特的组织文化，成功的文化融合需要尊重历史传统的同时，创造面向未来的共同价值观。公司计划通过跨文化团队建设、共同培训项目和联合创新计划来促进文化融合。

监管审批与交易时间表的周密规划

两家公司预计交易将于2026年底至2027年初完成，这一时间表考虑到了获得必要的监管审批和完成内部决策程序所需的时间。交易需要获得阿克苏诺贝尔和艾仕得双方股东的批准，以及相关反垄断监管机构的审查。特别是在某些重点区域市场，可能需要满足特定的监管要求或做出适当的承诺。

阿克苏诺贝尔 Works Council 的咨询要求是交易完成的重要前提之一，这体现了公司对员工权益的重视和荷兰公司治理的特点。公司管理层已经制定了详细的沟通计划，确保在交易过程中与所有利益相关者保持透明、及时的沟通。这些周密的安排为交易的顺利完成提供了制度保障。

涂料行业观察员夏雨指出，此次阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并，堪称全球涂料行业发展的分水岭事件，标志着行业竞争从单一领域的专业化竞争转向全产业链的综合实力竞争。两家百年企业凭借高度互补的业务布局、技术专长与地理覆盖，构建了一个在规模、盈利与创新力上均具领先优势的行业巨头。

从行业演进视角看，这一合并将进一步加速涂料领域的技术迭代与市场集中度提升。合并后企业凭借近20%的EBITDA利润率与强劲现金流，有望在可持续涂料、数字化服务等新兴领域加大投入，引领行业向环保化、智能化方向转型。双总部架构与均衡的股权安排，为跨文化整合与全球市场协同提供了制度保障，体现了真正的全球化运营思维。

然而，成功的整合仍考验管理层的执行力与战略定力。如何在保持业务连续性的同时实现协同目标，如何融合两家百年企业的组织文化，如何平衡短期成本削减与长期创新投入，将是决定合并最终价值的关键。特别是在当前全球经济不确定性增加的背景下，整合过程中可能面临更多挑战。但若这些挑战得以妥善应对，此次合并无疑将为全球涂料行业树立新的标杆，并为股东、客户与员工创造可持续的多赢价值，重新定义行业未来十年的发展轨迹。