近日，全球涂料行业被一则消息搅动：德国化工巨头汉高集团正与投资机构万德就收购涂料制造商斯塔尔展开非排他性谈判。这场潜在估值高达20亿欧元（约合人民币163.23亿元）的交易，若最终落地，将成为近年来特种涂料领域最具影响力的并购案之一。
这一谈判的背景格外微妙：就在半个月前，斯塔尔刚刚宣布完成对皮革水场业务的彻底剥离，以全新公司“Muno”独立运营。
这家拥有近百年历史的企业，正以“纯特种涂料制造商”的全新身份站在行业聚光灯下，等待命运的又一次转折。
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谈判进行时
温德尔集团官网的简短声明并未透露太多细节，仅确认“正与汉高集团就一项可能涉及斯塔尔公司的交易进行非排他性讨论”。
汉高在监管申报文件中同样保持谨慎，强调“目前尚不确定能否达成协议或交易是否会完成”。这种克制背后，是一场可能价值20亿欧元的资本博弈。
早在2024年11月，彭博社就曾报道万德考虑出售其持有的斯塔尔68%股份。万德与凯雷集团于2006年以5.2亿欧元联合收购斯塔尔，这家荷兰公司在2010年完成债务重组后，万德成为其控股股东。
近二十年的持股历程，意味着万德对斯塔尔的转型轨迹了如指掌，也意味着此刻的出售时机经过了精密计算。
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剥离与重生
作为全球柔性材料特种涂料领域的领导者，斯塔尔凭借高性能涂料、皮革涂饰和包装涂料三大核心业务线，致力于开发创新涂料，为众多行业中广泛使用的各类消费品提供保护，提升消费者的使用体验。从鞋履、服装到奢侈品、汽车、包装以及家居用品，斯塔尔的产品无处不在，全世界每天有数百万人接触斯塔尔的涂料产品。
斯塔尔的转型决心在2026年1月6日达到高潮：其皮革水场业务正式剥离完毕，以“Muno”品牌独立运营。
“这一里程碑体现了我们对目标清晰化和长期价值创造的承诺。”斯塔尔首席执行官Maarten Heijbroek表示，“建立两家独立的公司将使各自能够聚焦其优势领域。”
这并非一时冲动。 2021年的全面战略评估中，斯塔尔管理层已清醒认识到，尽管皮革涂饰业务承载公司历史根基，但皮革产业整体已步入高度成熟阶段，增长空间有限。
公司真正的核心竞争力在于柔性材料涂料领域的配方技术，这种能力完全可以跨越皮革行业边界，应用于更高增长的市场。
剥离传统业务只是斯塔尔宏大转型的第一步。近年来，该公司通过一系列精准并购，已构建起多元化高性能涂料和包装涂料产品矩阵。
2023年，收购ICP Industrial Solutions Group，夯实包装涂料业务基础；2024年，收购德国Weilburger Graphics，强化印刷/包装用水性和能量固化涂料能力；与Barriertec签订可持续阻隔涂料独家许可协议，增强可持续包装涂料供应能力。
“我们正以专注、动力和信心进入2026年。”Heijbroek强调，“作为一家纯特种涂料公司，我们比以往任何时候都更有能力推动创新。”
斯塔尔总部位于荷兰瓦尔韦克，在全球22个国家地区设有销售办事处，拥有14个生产基地和30个应用实验室。这一全球网络成为其技术响应能力和绿色转型的基础设施。
03
巨头算盘
汉高对斯塔尔的兴趣，必须放在全球化工巨头战略调整的大背景下审视。
面对传统业务增长放缓，特种化学品和高性能材料成为巨头们竞相争夺的高地。斯塔尔在柔性材料特种涂料领域的技术积累和市场地位，恰好契合汉高寻求增长突破的需求。
斯塔尔的转型方向——高性能涂料、包装涂料等可持续、高附加值的细分市场，正是当前涂料行业增长最快的赛道。汉高若能成功收购，将立即获得在这些领域的领先技术和客户资源。
交易面临的挑战同样明显：反垄断审查、估值分歧、整合风险等都可能影响最终结果。双方的非排他性谈判状态，也为其他潜在竞购者留下了可能。
若交易成功，将标志着汉高在特种涂料领域的一次重大战略扩张，同时也将为斯塔尔聚焦于柔性材料涂料的转型之路提供全新的资本与市场支点。全球高性能涂料市场的竞争格局，或因此迎来新一轮洗牌。
文章来源：狸巢家居
责任编辑：雷达
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